由于央行连续暂停逆回购、“缩量不减价”续作MLF以及税期渐近等原因，上周银行间体系资金面有边际收敛迹象，但在MLF和定向降准的协同发力下，流动性总量仍高，资金利率依然处于较低区间，宽松格局不改。
具体而言，存款类机构质押式回购加权利率方面，DR001和DR007分别上行4bp和28bp至0.86%和1.50%，DR014、DR021和DR1M则有所下行，依然低于2%；银行间质押式回购加权利率方面，各期限资金利率上行相对显著一些，R001、R007、R014、R021和R1M分别上行8bp、15bp、15bp、61bp和33bp至0.92%、1.41%、1.50%、1.89%和1.77%。
截至5月15日，央行已连续30个交易日未开展逆回购操作，创2018年12月下旬以来暂停时长纪录。自2月中旬以来，央行开展逆回购操作的次数屈指可数，仅在一季度末开展两次，这一方面表明央行不希望在短端资金市场制造“大水漫灌”局面，引导货币市场利率下行的步伐是渐进的；另一方面由于央行已通过再贷款再贴现、定向降准、MLF等持续投放了大量中长期流动性，当前市场流动性依然充足。
上周央行未如市场预期对5月14日到期的2000亿元MLF进行及时续作，而是选择在15日开展1000亿元MLF进行缩量对冲，且中标利率维持2.95%不变。央行选择“缩量不减价”续作MLF的主要原因或有以下几个方面：一是央行对中小银行的定向降准第二步操作于15日落地，释放资金约2000亿元；二是当前流动性依然充沛，信贷融资环境改善良好，4月货币、信贷、社融数据全面超出市场预期，“降息”迫切性下降；三是央行一般不会连续下调MLF中标利率，而是需要一定的政策观察期；四是自2019年11月以来，央行均在每月15日（遇节假日则顺延）开展MLF操作，以引导当月LPR报价，已成为惯例。
展望后续货币政策走向，一方面，若5月政府债券的集中发行和纳税高峰对资金面产生明显扰动，央行重启逆回购予以对冲的可能性较大。另一方面，当前国内疫情防控形势向好，经济正在稳步恢复，但外部疫情蔓延和经济衰退成为最大的不确定性，货币政策仍需加大逆周期调节力度，促进经济恢复。下一步货币政策将更加重视经济增长、就业等目标，着力引导信贷对薄弱环节精准发力、推进社会融资成本下降、积极配合财政政策扩张，降准降息仍有空间。（袁雅珵）
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