外盘期货走势图
来源：黄金管家
4月9日美联储再放大招，为稳定经济向美国企业、家庭、州和地方政府提供高达2.3万亿美元的贷款。截止到4月8日美联储的资产负债表规模已经高达6.08万亿美元，而就在3月初仅为4.24万亿美元。在这35天的时间里，资产负债表规模增加了1.84万亿美元。这种规模的扩张是史无前例的。从4月9日美联储的政策来看，在接下来一段时间还将向市场投放2.3万亿美元的货币。
美联储资产负债表的快速扩张意味着美联储加速向市场投放货币，通过分析2002年底到2020年4月初的数据可以发现，美联储资产负债表和美国M1规模相关系数高达0.93。也就意味着美联储的扩表必然使得美元泛滥，美元的泛滥又将导致通货膨胀达到什么水平呢？
绝大部分人都不喜欢通货膨胀，因为通货膨胀意味着购买力下降，货币贬值。但由于我们处于一个信用本位货币体系和债务拉动经济增长的时代下，因此无论是在发展中国家还是发达国家通货膨胀又无法避免。最常用衡量通货膨胀的指标就是CPI。经计算，从1978年到2019年这42年间，我国出现过38次通货膨胀，通胀出现的概率是90.48%，平均通胀水平为4.8%；美国出现了41次通货膨胀，通胀出现的概率为97.62%，平均通胀水平为3.5%。
微小的个体难以所有外部环境，因此无论在任何时候都是人去适应环境。美联储向市场投放巨量的货币有很大概率会推动通货膨胀上升，在通胀上升的时候我们应该
如何投资才能跑赢通胀？首先需要了解两件事：
一是美联储大放水会将通胀推升到什么水平？
二是不同通胀水平下哪类资产表现最好。
回顾1948年到2019年美国消费者价格指数走势，可以发现一个明显的现象。上世纪90年代中期以后，美国历年CPI均不超过4%，并且CPI波动的振幅较90年代之前明显缩小。次贷危机时美联储资产负债表扩张的规模虽然不如现在，但由于当时的资产负债表规模较小，因此扩张的幅度是大于现在的。在2008年9月10日到11月19日，这70天的时间里扩张了140%。理论上讲美联储大量投放货币，商品和服务的产出却没有迅速增加，因此扩表之后美国CPI很可能上涨，但实际情况却让人大跌眼镜。
美联储扩表之后，2009年美国CPI为-0.3%，2010年为1.6%，2011年为3.1%。从CPI数据来看，并没有发现扩表会推动通胀大规模上涨，这要从次贷危机的起因说起。
首先，次贷危机是由美国金融机构将钱，贷给不具备还款能力的购房者引发。当时美联储为了救市扩张资产负债表，这些救市的钱首先要填补之前欠下的窟窿，没有流入到消费领域；
其次货币政策的传导和生效需要时间。美联储资产负债表规模虽然和M1相关性较高，但两者并非完全同步。美联储资产负债表的规模扩张速度快，M1增长速度慢，资产负债表大规模扩张并没有让M1迅速升高；
第三是因为在经济危机爆发后，民众倾向于减少消费以应对不确定性。次贷危机之后的几年中美国家庭的储蓄率一路走高。
在一段时间内商品的总需求大于总供给，商品通过价格上涨来调节供需平衡，这是通胀产生的直接原因。供需不平衡的原因是多样的，有可能因为产量减少，比如说国内的猪肉；也有可能是因某种原因导致需求激增，比如前几年的蒜你狠，姜你军；当然最主要原因还是货币超发。这里我们需要深刻认识的一点是：超发货币是通货膨胀产生的必要条件，却不是充分条件。因为只有民众用钱去消费才会导致需求增多，商品和服务的价格上涨；如果没有去消费，那么相比于供给，社会的总需求也就没有增加，通货膨胀也就不会上涨。
虽然宏观经济理论上说货币超发会导致通货膨胀，但实际情况要远远比书上的理论复杂的多。这里选取一些关于货币的数据与CPI案例进行分析研究。
从1959年到2019年，美国M1和M2流动速度与CPI相关性为0.04和0.1，说明M1与M2流动速度对CPI的影响较小。从1981年到2019年，美国M2和M1的比值和CPI相关性为负0.1，也就是说信贷扩张或收缩对CPI的影响也不大。
从1981年到2019年，美国M2和M1的比值和CPI相关性为负0.1，也就是说信贷扩张或收缩对CPI的影响也不大。
1970年到2020年美国联邦基金利率和CPI趋势基本同步，也就是说联邦基金利率低的时候CPI也低，高的时候CPI也高。说明美联储下调利率，扩张资产负债表，增加货币投放并不一定能让通胀走高。
这些例子说明了一个道理，即货币的多寡、流动速度快慢与CPI是否上涨并不是单纯的线性关系。
回到4月9日美联储额外提供高达2.3万亿美元的贷款这件事上。这些钱中一部分流向美国企业，让这些企业在疫情中维持生存，减少裁员；一部分流向美国家庭，让困难家庭在疫情期间不至于没钱购买生活必需品；一部分流向美国州和地方政府，以缓解州和地方政府在应对由冠状病毒大流行引起的现金流压力。次贷危机时美联储的钱都流入到金融机构的口袋里，而这次美联储投放的货币会很快流入到消费领域。因此未来几个月CPI超过3%是大概率事件，甚至有可能接近4%。
从长时间周期来房地产、标普500指数、黄金、白银、美国的长短国债收益率，这些资产都能跑赢通胀。
若将CPI指数化，以1970年为100%，那么到2019年CPI指数上涨了5.58倍；伦敦银上涨了9.95倍；伦敦金上涨了39.6倍；标普500指数上涨了34倍；全美国房 屋平均销售价格上涨了13倍；美国一年期国债的收益为10.3倍，十年期收益为18.6倍。在这些资产中表现最好的是黄金，如果考虑到一些细节问题。例如由于布雷顿森林体系的存在，从1945年到1968年金价一直维持在35美元每盎司。这段时间虽然存在通胀，但金价并未上涨，因此修正之后表现最好的还是美股。
上面预测未来一段时间美国CPI有很大概率突破3%，现在我们看一下通货膨胀在3%时哪类资产表现最好。这里先将CPI分成几个区间，分别是小于0，接下来是0到2%，然后是2%到4%，最高的一个区间是12%到14%。从1970到2019这50年，美国年度CPI落在2%到4%这个区间的年份最多，共有23年。经统计，当CPI为2%到4%时，美国标普500指数表现最好，年平均收益率为6.9%，伦敦银和伦敦金次之，分别为6.58%和6.42%。
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