随着疫情对全球市场情绪影响加剧，叠加原油低迷，原糖价格也跟随出现大跌，目前回到了10美分/磅的近十五年低点。未来，随着疫情发展，未来糖市有可能产生哪些变化？
乙醇带来的边际效用递减
随着全球原油价格的下跌，巴西国家石油公司Petrobras跟随下调了汽油出厂价格，而乙醇由于与汽油存在替代关系，其价格也一路跟随下调。前期，雷亚尔贬值使得美元计价的乙醇折糖价进一步跌破8美分/磅的历史低点。在这种情况下，原糖价格被迫跟随乙醇大幅下跌，同时研究机构纷纷上调20/21榨季巴西中南部制糖比预期。
但随着糖-乙醇价差逐步扩大，乙醇对糖的边际将逐步减少，这是因为巴西的制糖比存在着产能限制，即使乙醇价格继续下跌，巴西糖厂也无法将制糖比无限扩大，而最高制糖比将接近于前年高点的47%左右。与此同时，如果乙醇价格因为需求崩塌而维持在低位时，糖厂也有可能翻过来主动支撑糖价，以减少亏损或者增加自身的利润。
图1巴西圣保罗Rebeirao Preto港汽油和乙醇出厂价
图2巴西中南部历年制糖比
注意不可抗力对供应的潜在影响
除了巴西产量和消费以外，疫情的加剧也会对贸易流产生潜在的影响，其中最主要的潜在风险便是港口封闭/宣布不可抗力。事实上，印度已经有多个港口宣布出现不可抗力，其中对糖出口影响较大的是西海岸的蒙德拉港（虽然宣布可抗力但目前暂时运营正常），这将对后期印度出口白糖以满足周边国家的需求造成不利影响。
由于巴西中南部刚开榨，市场预期的巴西会大幅提高制糖比、增加糖产量正在发生，并将出口到全球市场上。如果疫情导致巴西开榨或者港口装运出现延迟则会极大地影响全球供需平衡，原糖价格也或将因此存在大涨的风险。
图3各国糖出口占全部全球贸易流比重
除了全球贸易流之外，疫情也会对播种产生影响。由于目前处于北半球糖料播种的高峰期（春植蔗和甜菜），因此大规模封锁将有可能导致农业劳动力短缺、农资供应出现问题，而当前的糖价并不能刺激糖农积极投入糖业生产，这有可能同时降低糖料种植面积和单产并使得未来的糖产量出现下降。
消费
随着全世界各国采取严格的封锁措施，消费不可避免将会受到影响。不过按照作者目前所了解的情况，2-3月国内饮料消费有望下降约10%，而其他如休闲食品的消费不降反增，考虑到饮料消费用糖的比重在50%左右，那么简单推算全年国内糖消费将减少近1%。如果全球其他国家采取类似的防疫措施，那么作者认为因为全球封锁而导致的消费亦将减少约1%。
从宏观经济层面考虑，经济冲击对糖消费的影响则非常有限，如图4所示，即使08/09榨季出现金融危机冲击全球糖消费在低价环境下依然出现正增长。相对而言，高价对糖消费的抑制效果更明显。
图4悲观预期下的糖消费
小结
供需决定基本面，而价格反过来也会对基本面产生影响。
总体而言，市场最大的担忧来自于原油下跌对巴西乙醇的拖累以及对全球消费的担忧。但随着前期糖价的下跌，市场的担忧已被世人所知，而低价也对改善糖供需产生作用，因而原糖市场将逐步企稳。虽然还存在理论的下跌空间（跌至巴西制糖现金成本），但后期易涨难跌的格局已经形成，投资者对原糖市场可以考虑逢低买入。
来源：泛糖科技；作者：XXX；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
（责任编辑：石登峰）
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