净利润增速远超营收，募投项目建设迟缓，濮阳惠成半年报遭问询

近期，濮阳惠成披露了2019年半年度报告，当期营收和净利润双双上涨，但是净利润的增速却远高于营收的增长，而且还没有合理的解释。此外，三个此前通过非公开发行股票募投的建设项目中，两个项目的建设进度异常缓慢。由此公司收到深交所出具的半年报问询函，需要对上述两大问题作出合理解释。

2019年8月15日，以顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化工品的研发、生产、销售作为主营业务的濮阳惠成电子材料股份有限公司（证券简称：濮阳惠成，证券代码：300481.SZ），披露了2019年半年度报告。

据濮阳惠成2019年半年报披露，公司当期营业收入为3.50亿元，同比增长9.78%；归属净利润为7128.26万元，同比增长36.31%；从中扣除少数股东的损益，公司当期净利润为7111.47万元，同比增长35.74%，比营收增速高了25.96个百分点，差距比较明显。

此外，2019年半年报还披露了濮阳惠成于2018年1月非公开发行股票募集资金建设三个项目的进展情况。可是，截至2019年6月30日，其中两个募投项目的建设进度缓慢，明显不及预期。

于是，2019年8月19日，濮阳惠成收到深交所出具的半年报问询函，要求上市公司解释净利润增速远高于营收增速的原因及合理性；并且要求公司解释两个募投项目建设进展缓慢的原因，并重新论证两个募投项目建设的可行性等问题。

净利润增速比营收增速高近26个百分点，研发费用明显下降

如上所述，2019年上半年，濮阳惠成的净利润增速远高于营收增长，相差25.96个百分点。在公司半年报中，却难以找到其直接、合理的解释。

通过深入研究，我们还是能从濮阳惠成的2019年半年报中，找到相关的蛛丝马迹。

据濮阳惠成2019年半年报披露，当期公司的营业利润为8448.56万元，比2018年上半年营业利润增加了2301.80万元，同比涨幅为37.61%，与上述净利润同比增速35.74%相近。由此可见，导致当期上市公司净利润增速远高于营收增速的原因，主要来自于营业成本和期间费用，而与营业外收入、营业外支出和所得税费用等项目不太相关。

先来看营业收入和营业成本。据濮阳惠成2019年半年报披露，当期公司营业收入为3.50亿元，与2018年上半年营收3.19亿元相比，同比增长了9.78%；当期营业成本为2.26亿元，与2018年上半年营业成本2.14亿元相比，同比增长了5.77%，营业成本的上涨明显低于营业收入的涨幅，两者不相匹配。到底是因为产品销售价格上涨，还是因为原材料价格下滑，或者是由于技术更新导致生产成本下降，才使得营业成本的上涨低于营业收入呢？半年报对此不置一词，有待濮阳惠成在问询回复公告中解释清楚。

值得一提的是，当期濮阳惠成的毛利润为1.24亿元，同比上涨了1885.57万元，占上述营业利润同比增加额之比为81.92%，是导致利润增速远超营收增长的主要原因。

再来看期间费用。据濮阳惠成2019年半年报披露，当期公司销售费用为1444.57万元，同比增长4.79%。当期管理费用为941.22万元，与上年同期管理费用1032.80万元相比，下跌了91.58万元，占上述营业利润同比增加额之比仅为3.98%，影响并不明显。当期财务费用为-305.65万元，同比下滑金额仅为13.91万元，对利润增长的影响更是微乎其微。

值得关注的是，当期濮阳惠成的研发费用为1683.07万元，与上年同期研发费用2164.34万元相比，同比下滑了481.27万元，占上述营业利润同比增加额之比为20.91%，是继毛利润同比大涨之外，另一个明显影响营业利润、净利润增速的主要因素。

可是，在半年报中，濮阳惠成却提到“公司始终高度重视自主创新与技术研发工作……不断强化核心竞争力。”难道公司对研发的高度重视，是通过研发投入同比减少22.24%的方式来实现的么？

募投项目建设进度远不及预期，其中一个进度为0

除了营收和净利润的增速明显不匹配之外，濮阳惠成的2019年半年报，还披露了2018年初非公开发行股份募集资金建设项目的进展情况，但是相关募投项目的建设进展也不尽人意。

据濮阳惠成于2018年2月3日披露的《2016年度创业板非公开发行A股股票上市公告书》，上市公司通过向北京芯动能投资基金（有限合伙）、财通基金管理有限公司和民权中证国投创业投资基金等三家特定投资者非公开发行股份，新增股份1000万股，发行价格为20.09元/股，募集资金总额达2.01亿元，新增股份自2018年2月8日起在深交所上市。

另据濮阳惠成于2017年6月14日披露的《2016年度非公开发行A股股票预案（修订稿）》，上述非公开发行股份募集的2.01亿元资金，主要用于建设三个募投项目：年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目、年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目和年产1000吨电子化学品项目，拟投入募集资金金额分别为6108.61万元、6041.31万元和8248.25万元。

再据濮阳惠成2019年半年报披露，截至2019年6月30日，上述三个募投项目的投资进度分别为0%、13.10%和100.00%，项目达到预定可使用状态的日期分别为2020年1月1日、2019年10月1日和2019年3月31日。

其中，预定于2019年3月31日达到可用状态的“年产1000吨电子化学品项目”，其投资进度为100%，截至濮阳惠成2019年半年报出具日，该项目已经建设完成。

可是，预定于2019年10月1日达到可用状态的“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”，截至2019年6月30日，其投资进度仅为13.10%，如何在此后三个月内完成项目建设，几乎是个不可能完成的任务。更不用说，“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”预定在半年后建成可用，但是截至2019年6月30日，却还没有拨付哪怕是一分钱的建设投资。

虽然，据濮阳惠成2019年半年报披露，经过重新论证，上述两个建设进展迟缓的募投项目“市场前景广阔，仍然具备投资的必要性和可行性”，公司仍将积极推动项目建设，但是实际情况到底如何？恐怕需要上市公司向深交所详尽地解释了。