负收益率债券总额升值16万亿美元，收益低于面值时该如何获利？

近期，全球股市动荡不安，对经济衰退的恐惧迫使投资者将大量资金从风险资产中转入相对安全的资产类别，金属价格涨跌互现，黄金价格反弹，全球负收益的债券总额升值16万亿美元。

将资金投入回报率低于其面值的资产似乎是一件愚蠢的差事，但事无绝对，智通财经APP获悉，意见领袖Stephen Spratt 表示，在负收益率的世界中，有3种交易方法可以获得正回报。

1，Carry and Roll 债券利差交易

指将用较低的利率取得的融资，投资在收益较高的债券上，债券收益率高于融资利率以赚取利差。

上图显示了交易者使用这个策略在西班牙债券市场获得正回报，西班牙3个月期的回购利率为负0.4%，交易者在使用该利率借钱后投入了西班牙7至8年期的国债，赚取了约4个基点的利差。

2，货币对冲

从负收益债券中获取回报的另一种方法是通过货币对冲，拥有美元的投资者可以从欧洲和日本的负收益率中获得正回报。使用3个月期的远期货币协议兑换日元的年化收益率接近2.6%，然后，投资者可以将资金投入避险资产，如收益率为负0.235%的日本10年期债券。

3，关注收益率曲线的形状

较陡峭的曲线提供了更多套利机会，投资者可以在短期内借钱后投入长期债券。在日本，6月期LIBRO（即银行间的借贷成本）为负0.05%，而20年日元掉期利率为正0.11%，利差为0.16%。

反观美国，其6月期LIBRO为2.03%，而20年期掉期利率仅为1.59％，低约0.4%，没有提供套利机会。